12月20日，在华尔街见闻和中欧海外工商学院聚合主持的「Alpha峰会」上九游会体育，深圳市金融理会发展究诘院理事长、世界社会保险基金理事会原副理事长王忠民发表题为《中国经济预测和AI时期投资新范式》的演讲。

王忠民就宏不雅经济战略的三大模态、需求不停在宏不雅经济战略中伏击性、以及AI时期的投资契机等主题作念出分析、预测。

以下为演讲精彩不雅点：

1、在农业时期历经4000多年后，工业化时期仅用400多年就将农业的GDP产值压缩至10%以内。

2、最近两年经济形貌出现了更动，转向了需求不停这一宏不雅形貌。当代宏不雅经济学之父凯恩斯通过需求端的几个原则，如流动性偏好和有用需求不及，提议了一系列需求不停器用，比如用赤字去对撬动宏不雅需求；

3、咱们需要看到的是，不仅是宏不雅经济战略中的国债预算达到12万亿，还有财政赤字预期从原来的3%加多到至少4%，甚而可能达到5%。这么的赤字限度应该用于刺激破钞。畴昔几年，从本年驱动，这些宏不雅经济战略的流量和变量将影响咱们的破钞技艺和破钞比例，这是战略的落脚点和实施点。

4、AI以破损性的神色编削了工业居品和基础要领，鼓动了时期的时刻创新和生意形貌变革，推出了新时期的立异性产业和居品。

5、今天咱们面对的是供给端战略的失灵，需求端战略正在酿成破钞端的端口。咱们招呼的是创新时期的宏不雅经济战略，不仅在住户资产欠债表和企业资产欠债表中生成时期的、减税式的、免税式的成本，更会用宏不雅的资产欠债表去回生健康的微不雅家庭资产欠债表和企业资产欠债表，让他们大概减重前行，回生社会经济发展中的基本能源、基本基因和基本原则。而货币战略无非是更多地刺洪流向新时刻、新范围的社会经济发展和向上。

6、在AI时期，云谋略、数据中心、IDC和5G等基础要领投资，如果莫得结尾应用的复旧，将无法收场社会应用和变现，会导致幸而一塌吞吐。

7、AI立异可能只需要互联网立异1/10的时辰，就能占领全球90%的GDP，金融业、住户资产欠债表、企业资产欠债表以及全社会总资产欠债表的90%以上份额。

8、在股汇债资产多量下落的情况下，黄金动作避险资产的价值得以突显。在数字化相配是AI时期，避险资产已从黄金更动为数字代币。

以下为演讲实录：

需求不停在宏不雅经济战略中伏击性加多

很鼎沸在Alpha峰会中与各人邂逅，我那题目比较弘远，本日我演讲的主题是“AI时期投资新范式”，探讨以AI为基础的时期趋势。咱们将从三个弘远的产业逻辑动身，回顾东说念主类从农业时期到工业时期的更动，工业时期以压倒性的上风取代了农业时期，把农业在GDP中的比重降至10%以下。在农业时期历经4000多年后，工业化时期仅用400多年就将农业的GDP产值压缩至10%以内。

蔓延过来，咱们正面对数字化时期，相配是AI时刻的发展，数字化时期带来的居品服务、 GDP、 社会福利，会把工业化时期的东西只用它10%的时辰压缩把相对比例10%以内，咱们正在面对这个东西，AI在这个时期快速成长，风靡一时，会把咱们昨天的工业化时期的东西压缩在那么小的一个空间当中，还不错把时期永别得更小一些。

工业化不错进一步细分为轻工业时期、重工业时期、后工业时期，以及工业3.0和4.0。数字化时期的前一个阶段是互联网时期，而刻下的最新形貌是AI，它将全面替代互联网时期，重新架构、浸透、界说和编削一切。

接下来，我从宏不雅经济学的角度，提议三个模态的分析逻辑。领先是供给端的宏不雅分析，即供给门户的逻辑。咱们分析刻下的产业和居品在工业时期的限度经济下，对客户的浸透进程，以及这些居品的年浸透率和扩展率怎样带来新的边缘增长，从而鼓动社会成长。以汽车为例，它从糜掷更动为往常破钞品，家庭领有汽车的比例从10%增长至100%，这一变化反应了居品在社会产值和社会破钞品范围中的比重。房地产亦是如斯，从无房到领有多套房产，房地产在住户资产欠债表中的比重从0增长至70%，成为全社会的必需品和必需资产。从这个角度去看一个时期的供给端，一个东西变成了一个全社会的必需品，变周到社会的必需资产。

在住户资产欠债表、企业资产欠债表和国度税收资产欠债表中，房地产的有用比率尤为伏击。金融机构提供信贷杠杆，如房地产典质贷款和汽车信用卡贷款，以服务于时期供给侧的变革和居品的浸透。

最近两年经济形貌出现了更动，转向了需求不停这一宏不雅形貌。当代宏不雅经济学之父凯恩斯通过需求端的几个原则，如流动性偏好和有用需求不及，提议了一系列需求不停器用，比如用赤字去对撬动宏不雅需求，比如说不错从社会保险角度，给低收入群体当中多发一些钱，从而刺激低收入群体的破钞需求，拉动一般生涯品和基础生涯品当中的社会需求，这些齐是需求端的战略。

我共享一下世界社保基金的战略。动作世界社保基金理事会的一员，咱们负责不停待业金投资。咱们最近推论了个东说念主储蓄待业金账户战略，允许每个东说念主每年自觉采纳额度进行待业金储蓄，上限为12000元。这一战略已在35个城市试点，并在15号追究彭胀。

刺激需求是战略落脚点和实施点

本年十二月十五日，咱们晓谕了一项战略，该战略已于同日在世界各城市实施。从需求不停的角度来看，如果原先战略仅遮盖36个城市，咱们不错统计这些城市中有若干劳动者自得为畴昔的待业金账户储蓄12000元。当战略扩展至世界时，辩论到世界劳动东说念主口杰出7亿，若扫数东说念主齐在十二月采纳开设个东说念主储蓄账户，银行的现款流将大幅加多。

关于那些收入低于税收线的东说念主来说，他们的收入主若是现款，即当下的可独揽收入。这部分收入关于称心刻下破钞需求至关伏击，包括偿还房贷等。比拟之下，畴昔退休后的个东说念主待业金价值可能不如刻下的现款价值大，因此有些东说念主可能不会采纳进行12000元的个东说念主储蓄。这里触及到个东说念主资产欠债表中现款流价值的推断，是短期价值最大化如故畴昔待业金价值最大化的问题。关于那些收入低于税收线的东说念主来说，由于短缺可抵扣税项，他们可能不会采纳进行此类储蓄。

刻下，需求端的社会经济战略强调确保每个公民的经济安全，刺激和鼓动需求端的有用实施。以上海为例，如果咱们通过披发破钞券来刺激破钞，破钞券的披发和使用将径直影响破钞行动。破钞券如果是通用的，那么破钞者不错解放采纳购买商品；如果是定向的，比如只可购买大米，那么关于不破钞大米的东说念主来说，破钞券的价值就不大。需要瞩目的是，破钞券的披发可能会导致套利行动。需求端战略可能无法所有这个词对应到具体的点对点效应，而况在操作和奉行经过中可能会带来风险和问题。咱们不错提议几条需求端战略的原则，举例，将农民的待业金从东说念主均100多元提升到300元，诚然数额不大，但比100元有所加多，这将是畴昔年度宏不雅经济战略的主要通说念和变量。

咱们需要看到的是，不仅是宏不雅经济战略中的国债预算达到12万亿，还有财政赤字预期从原来的3%加多到至少4%，甚而可能达到5%。这么的赤字限度应该用于刺激破钞。畴昔几年，从本年驱动，这些宏不雅经济战略的流量和变量将影响咱们的破钞技艺和破钞比例，这是战略的落脚点和实施点。

进入到咱们宏不雅经济战略的第三模态，在刻下AI驱动的创新时期，AI是最大的创新范围，触及产业端、破钞端、应用端、金融端、服务端、证据端等扫数范围。AI以破损性的神色编削了工业居品和基础要领，鼓动了时期的时刻创新和生意形貌变革，推出了新时期的立异性产业和居品。咱们需要一个创新型的宏不雅经济模子，适应咱们今天的创新型宏不雅渐进模子，以称心这一模子中的诸多需求。

时刻和生意向上是处分问题的根底

在货币端的宏不雅经济战略中，时刻和生意向上是处分问题的根底。咱们从宏不雅财政战略的角度来看创新的新址品和AI时期的宏不雅经济。财政战略的主体逻辑有两条：第一，不纳税，包括个东说念主所得税和企业所得税，以便资产不错在社会融资系统中进入产业创新投资经过；第二，通过财政宏不雅经济战略，欺诈企业资产欠债表中的杠杆，加大贷款力度，扩大赤字水平，刊行国债，并在需求端，相配是在当代社会投资的新AI端口中进行成本率领和鼓动。

国度部委的产业率领基金和母基金参与投资，但只动作有限搭伙东说念主（LP），不承担无穷牵累，将投资投向最专科、最垂直细分的基金，再投向民营企业和社会创新主体。国有成本通过财政战略中的成本通说念鼓动社会经济发展，这是咱们这个时期最有用的宏不雅经济第三模态。

咱们在这会想起几个经济学当中的伟大东说念主物，比如说熊比特，它叫创新型社会经济发展，相配是时刻创新和生意形貌的创新，不错带动时期的发展。同期，咱们还不错想起亚当·斯密，他合计惟有让微不雅主体的利益存留在微不雅主体当中，宏不雅经济仅仅一个轨制保险的扮装，市集经济中的成本生成将有用发展，酿成有用的逻辑。瞩目这三个宏不雅经济模态，今天咱们面对的是供给端战略的失灵，需求端战略正在酿成破钞端的端口。咱们招呼的是创新时期的宏不雅经济战略，不仅在住户资产欠债表和企业资产欠债表中生成时期的、减税式的、免税式的成本，更会用宏不雅的资产欠债表去回生健康的微不雅家庭资产欠债表和企业资产欠债表，让他们大概减重前行，回生社会经济发展中的基本能源、基本基因和基本原则。而货币战略无非是更多地刺洪流向新时刻、新范围的社会经济发展和向上。

这是第二部分，咱们探讨了宏不雅经济战略的三个模态偏握演变，主要发力点和社会经济水平。

时期的阿尔法base AI，from AI

咱们回到咱们这个行径中的第三个部分，咱们不雅察到一个景色：AI研究范围全面高潮，而非AI范围则全面下落。全球富豪如马斯克，其钞票在本周初已高达4000亿好意思元，成为全球首富。他的钞票增长主要获利于特斯拉、SpaceX等产业范围的得胜，从0到1的生意形貌创新，以及马上收场的钞票增长。相同，黄仁勋的钞票也达到了1000多亿好意思元。

在AI范围取得从0到1的时刻创新和产业应用创新，是置身富豪的重要。不雅察好意思国股市，扫数AI研究股票全面高潮，而工业化和互联网研究股票全面下落。在芯片范围，英伟达的市值已达到3.3万亿好意思元驾驭，而英特尔的市值已不及1000亿好意思元，甚而无东说念主问津。英特尔动作CPU时期的巨头，在新的GPU、数据中心和AI算力时期中失去了地位，被时期毁掉。

最近，AMD的苏姿丰被问及是否会收购英特尔，他回应说，他更专注于AMD的发展。在芯片范围，高通因推出一款成心处分大模子东说念主工智能推理模子中某些问题的芯片，股价今夜之间高潮了24%。

在AI时期，基础要领的见解已从传统的铁公基（铁路、公路、机场）更动为算力、算法和数据。一家名为Databricks的好意思国公司，将分散的数据整合成“数据砖”，酿成新的基础要领居品，今夜之间融资100亿好意思元。咱们今天看到的是基于工业化念念维的基础要领，而在AI时期，基础要领的见解也曾发生了根底变化。

在AI时期，云谋略、数据中心、IDC和5G等基础要领投资，如果莫得结尾应用的复旧，将无法收场社会应用和变现，会导致幸而一塌吞吐。

昔日五年，在全球金融资产多量下落的情况下，黄金动作避险资产的价值得以突显。在数字化相配是AI时期，避险资产已从黄金更动为数字代币。因此，那些从事数字代币的东说念主也曾取得了巨大的钞票。在AI时期，金融大批商品和避险资产的有用逻辑也曾发生了根底变化。咱们不仅要善良股票市集和私募股权投资市集，还要善良避险资产的金融逻辑。

在C端市集，东说念主们在采纳手机时，如果AI手机成为主流，那么扫数昔日的AI应用、新的APP、新的方针和新的一切将一鸠集会在手机端。苹果公司通过与OpenAI的协作，将其居品与AI时刻相连接，酿成了新的增长旅途。

咱们今天要看的是扫数的苹果在确凿的大模子AI化的这一把当中，依赖的竟然不所有这个词是苹果的AI的究诘和居品，而是用了OpenAI的跟它的一齐连通，这个时候才成了新的一个东西。

微软欺诈OpenAI的时刻，将PC更动为AIPC，这标明咱们手中的电脑和手机如果不与时俱进，就会成为过期的器用。而搭载AI时刻的居品将成为新时期信息化结尾的C端居品立异性变革。

马斯克在上海有超等工场，而扫数中国用户端的数据齐将在中国脉地存储。我建议将上海数据中心中的中国驾驶东说念主员数据，相配是特斯拉的驾驶数据，以及出租车和网约车司机的驾驶数据，一齐托管下来，酿成一个数据资产包，并与马斯克谈判，让他在中国尽快落地FSD时刻。

通过这种神色，咱们不错将数据动作股权资产参加到特斯拉中，让特斯拉的腹地化模子使用咱们我方的数据进行教师。这不仅不会激发闲适，反而会创造新的劳动契机和股权价值。如果这些数据不被实时欺诈，将来就会变成毋庸资产。

马斯克的FSD时刻一朝出现，将使扫数车辆变成AI驱动的产业。上海的汽车制造商如果大概装配FSD时刻，就能成为以软件数据驱动的AI产业的一部分。这将编削扫数存量用车车主和新分娩的新车的畴昔应用，使它们像出租车一样，在不消的时候也能为车主获利。

此外，车辆中的软件和智能化功能不错扩展到物流、住宅、出行等其他范围，使车辆的功能在AI时期得到极大的扩展。车辆中的算力不仅不错用于电力驱动，还不错用于分散式谋略，处分个东说念主、社会和产业的各式问题。重要还在于临了一个要道当中，你的扫数车当中的今天的算力，不仅让电的东西跟算力有用连接，电不错用在其他所在用电的电板的驱动当中，不错电板通用当中酿成电力的市集。

临了，AI时期的驱能源将带来至少五步的阿尔法答复，这些答复蓝本是潜在的或空缺的，当今不错飘摇为家庭资产欠债表中的新投资通说念、新计算通说念、新的阿尔法着手和新的时期着手。AI立异可能只需要互联网立异1/10的时辰，就能占领全球90%的GDP和金融业、住户资产欠债表、企业资产欠债表以及全社会总资产欠债表的90%以上份额。

咱们碰劲要证据的是，一齐时期的阿尔法baseAI，fromAI。咱们应该从最弘远的宏不雅趋势，到新的宏不雅模子，再到新时期的宏不雅货币战略和财政战略，一直到C端和B端市集的一齐反应，全面剖析和支吾AI时期。咱们应该以AI为基础，从AI中取得阿尔法。谢谢各人。

本文略有删减

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